开源证券：给予赛轮轮胎买入评级
编辑：admin 日期：2022-08-24 07:55:47 / 人气：
赛轮轮胎 ( 601058 )
2022H1 公司抵御成本压力，归母净利润同比 +1.60%，维持 " 买入 " 评级
8 月 22 日，公司发布 2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入 104.93 亿元，同比 +21.28%；实现归母净利润 7.15 亿元，同比 +1.60%。在原材料价格上涨、下游汽车需求不振的背景下，H1 业绩仍维持增长，体现了公司较强的成本管控能力和稳固的销售渠道。结合 2022 年半年报，我们下调 2022 年盈利预测，维持 2023-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 18.18（-1.91）、26.81、30.40 亿元，EPS 分别为 0.59（-0.07）、0.88、0.99 元 / 股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 22.1、15.0、13.2 倍。我们看好成本端压力缓解对公司盈利能力的改善，以及下半年汽车产销复苏对轮胎需求的提振，维持 " 买入 " 评级。
Q2 原材料及海运费价格回落，公司盈利能力环比改善，轮胎产品量价齐升
Q2 单季度公司实现营业收入 56.30 亿元，同比 +25.30%，环比 +15.77%；实现归母净利润 3.93 亿元，同比 +29.53%，环比 +22.12%。根据公司公告，Q2 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的采购价格同比 +3.18%，环比 -0.19%。Q2 原材料价格环比下跌有效缓解公司成本端压力，此外波罗的海货柜运价指数 FBX01（亚洲至美西）、FBX03（亚洲至美东）分别从 3 月底的 15811、17638 持续下跌至 6 月底的 7599、10113。受益于原材料及海运费价格下跌，公司毛利率及净利率分别从 Q1 的 17.02%、6.94% 提升至 Q2 的 19.31%、7.37%。在需求端，5 月份促消费、稳定长等相关政策的出台后，6 月份我国汽车产销量亦高于历史同期。据我们测算，Q2 公司单胎均价约 450 元 / 条，较 Q1 增长 49 元 / 条；公司轮胎销量为 1,136.05 万条，较 Q1 增长 35.96 万条，主营产品量价齐升。
国内外产能稳步扩张，公司规模化优势逐步凸显
公司稳步扩建国内外轮胎产能。在国外，2022H1 公司柬埔寨基地再扩建全钢胎产能 165 万条 / 年。在国内，公司拟在青岛董家口扩产 3,000 万套 / 年高性能子午胎与 15 万吨 / 年非公路轮胎，并投建 " 年产 50 万吨功能化新材料（一期 20 万吨）项目 "。公司产能扩张驱动业绩增长，未来成本优势或将进一步凸显。
风险提示：海运费上涨、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.56%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 18.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款 / 利润率。该股好公司指标 3 星，好价格指标 3 星，综合指标 3 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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